【金融市场】Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｍａｒｋｅｔ ２０１５年３月刊（总第４８９期） Ｒ＆Ｄ投资的影响因素浅析 孙长美张炳发 （济南大学，山东济南２５００２２） 摘要：随着科学技术的不断进步，企业间的竞争日趋激烈，产品生命周期日渐缩短，消费者的需求日益多样化，企 业必须通过持续性的Ｒ＆Ｄ投资来提升企业的核心竞争力，为企业提供持续发展的源动力。有鉴于Ｒ＆Ｄ投资的重要性， 本文从内部和外部两个视角对影响Ｒ＆Ｄ投资的因素进行了分析，以期为企业的Ｒ＆Ｄ投资行为提供指导。 关键词：Ｒ＆Ｄ投资；影响因素；内部视角；外部视角 中图分类号：Ｆ８３０．５９３ 文献标志码：Ａ 文章编号：１０００—８７７２（２０１５）０７—００７６—０２ 当今世界，科技日益成为经济发展和社会进步的强大动力， 然会拖缓决策速度，错失Ｒ＆Ｄ投资的良机。 （二）公司治理 科技研发与创新日益成为提高国家综合竞争力的重要手段。企 业，作为经济发展的载体，更需要进行Ｒ＆Ｄ投资。通过Ｒ＆Ｄ投 资活动，企业可以引入新产品，使自己的产品相对于其他产品 保持一定的优势，从而更好的满足顾客的需求，摆脱价格接受 者的被动地位。另外，通过Ｒ＆Ｄ投资活动，企业可以降低生产 成本，提升利润空间，获取可持续的核心竞争力。Ｒ＆Ｄ投资受 多种因素的影响，本文从内部和外部两个视角加以分析。 一Ｒ＆Ｄ投资活动具有高风险和高收益并存的特征使得委托代 理问题尤为凸显，这可能制约着企业的Ｒ＆Ｄ投资水平。然而完 善的公司治理棚制能够荏一定程度匕缓解代理冲突，优化资源配置， 对公司的Ｒ＆Ｄ投资战略产生影响。公司治理对Ｒ＆Ｄ投资的影 响可以从经营者激励、董事会结构和股权结构这三个方面展开。 首先，经营者的职业安全主要依赖于企业的经营业绩，高 、内部视角 额的Ｒ＆Ｄ投入会对公司财务的短期目标会形成较大的压力， 同时Ｒ＆Ｄ投资的高风险也意味着高失败，如果失败，经营者可 能因为经营业绩下滑而面临威胁，即使成功，Ｒ＆Ｄ投资的最大 收益也属于股东。因此，经营者没有拿自己利益冒险的动机。而 内部视角是将企业视为由各种契约交织在一起的组织，主 要关注企业内部各种利益关系对Ｒ＆Ｄ投资的影响，可以从高 管团队和公司治理两个方面加以分析。 （一）高管团队 Ｈａｍｂｒｉｃｋ＆Ｍａｓｏｎ于１９８４年提出了高层梯队理论，其基本 观点为组织的战略选择和绩效水平可以部分地由组织的高层 给予经营者一定的激励可以促使其站在股东的角度思考问题， 最大程度的减少代理成本，从而提高Ｒ＆Ｄ投资决策的质量。 其次，董事会作为公司治理的重要组成部分，对公司的运 管理团队特征来预测【１＿。不同年龄、任期、教育水平及职业背景 的高管可能做出不同的Ｒ＆Ｄ投资决策。 般来说，老龄化的高管团队可能更加保守，更加注重职 业安全，为避免“晚节不保”，会规避高风险的Ｒ＆Ｄ投资战略。 一作负有最终责任，是公司的最高控制系统Ｆａｍａ，１９８０）ｍ，其对 企业Ｒ＆Ｄ投资决策的影响是显而易见的。规模较大的董事会 可能会对企业Ｒ＆Ｄ投资决策产生消极影响，一方面，董事会成 员间的沟通与协调难度会加大，进而导致决策缓慢，效率低下， 错失良机。另一方面，董事会成员容易产生“搭便车”的动机，尤 其是在Ｒ＆Ｄ投资决策对董事利益影响不大的情况下。独立董 事代表股东的利益，能够缓解股东和经营者之间的冲突所导致 此外，不同任期的高管可能为了自己任期内的利润而调整Ｒ＆Ｄ 支出。任期短的高管尤其是刚上任时，急于证明自己的表现需 求会促使其加大Ｒ＆Ｄ投入。任期长的高管尤其是接近离任或 退休时，不想看到前人栽树后人乘凉的结果，会减少Ｒ＆Ｄ投 入。当然，受教育水平高的高管团队往往具有更强的学习能力 和更丰富的知识储备，能更好的适应动态复杂的环境，对Ｒ＆Ｄ 的企业短视行为。因此，独立董事比例高的公司，会促进企业的 Ｒ＆Ｄ投资决策。 最后，股东作为公司的所有者，直接承担着Ｒ＆Ｄ投资活动 所带来的风险和收益，因此，股权结构势必对公司的Ｒ＆Ｄ投资 决策产生影响。在我国特殊的社会背景下，国有性质的股东可 能更关注短期的经营业绩和社会性目标，缺乏从事Ｒ＆Ｄ投资 的动力，而非国有性质的股东迫于市场竞争的压力，不得不进 行风险性较高的Ｒ＆Ｄ投资，以获得长期的生存发展。另外，股 权适度集中的情况下，股东之间、股东与经营者之间的利益冲 投资战略可能会抱以更为开放的态度。另外，具有技术职能背 景的高管可能对研发有更深层次的理解，对技术的重要性有更 高的认识，更有可能增加Ｒ＆Ｄ投资以促进企业的长远发展。 高管团队异质性是指高管团队成员之间的多样化和差异 化程度，主要表现在年龄、任期、教育水平和职业背景等方面。 高管团队异质性是把“双刃剑”，既可以产生冲突又能激发多种 观点。一方面，异质性高的高管团队拥有更丰富的资源，可以从 不同角度分析复杂的问题，’因而更有利于应对复杂的情况，进 而提高企业的Ｒ＆Ｄ投资决策质量。另一方面，异质性高的高管 团队可能由于背景、经验和价值观等差异对同一问题产生不同 的见解而造成团队内部的冲突，为了解决内部的意见分歧，必 收稿日期：２０１５—０２—１２ 突得以平衡，既能克服“搭便车”现象，又能加强对经营者的监 督，可能更有利于加大企业的Ｒ＆Ｄ投资。 二、外部视角 外部视角是将企业作为人格化的经济实体，以企业为基本 单位进行分析。主要关注政府补贴和融资约束对企业Ｒ＆Ｄ投 作者简介：孙长美（１９９０一），女，汉族，山东莱芜人，济南大学管理学院研究生在读，研究方向：会计学。 ＣＨＩＮＥＳＥ＆ＦＯＲＥＩＧＮ ＥＮＴＲＥＰＲＥＮＥＵＲＳ ７６ 【金融市场】Ｆｉｎａｎｃｉａｌ Ｍａｒｋｅｔ ２０１５年３月刊（总第４８９期） 资的影响。 （一）政府补贴 在的资金提供者之间存在信息不对称，导致企业难以获得资金 支持。另外，Ｒ＆Ｄ投资结果的高度不确定性使得资金提供者承 担更高的风险，但是却无法从投资项目成功中获得任何补偿， 因此，资金提供者可能会要求企业支付额外的成本溢价，这就 导致Ｒ＆Ｄ投资的外部融资成本较高。 本文从内部和外部两个视角对影响Ｒ＆Ｄ投资的因素进行 了分析，以期引导企业制定合适的Ｒ＆Ｄ投资战略，提升企业的 创新能力，促进企业的可持续发展。 参考文献： ［１］Ｈａｍｂｒｉｃｋ，Ｄ．Ｃ．，Ｍａｓｏｎ，Ｐ．Ａ．Ｕｐｐｅｒ ｅｃｈｅｌｏｎｓ：Ｔｈｅ ｏｒｇａｎｉｚａｔｍｎ ａｓ 政府补贴对企业Ｒ＆Ｄ投资的影响主要体现为“激励效应” 和“挤出效应”。一方面，Ｒ＆Ｄ投资具有公共物品属性，投资者 无法享有全部的研发收益，如果将研发活动完全交于市场，由 企业自主进行Ｒ＆Ｄ投资，就会产生研发活动的市场失灵现象， 从而导致Ｒ＆Ｄ投入不足（Ａｒｒｏｗ，１ ９６２）［３１。此时如果政府对企业 Ｒ＆Ｄ投资活动进行补贴，就可以降低企业的研发成本与风险， 提高企业进行Ｒ＆Ｄ投资的积极性，此为“激励效应”。另一方 面，企业使用政府补贴进行研发，企业自身的研发资金投入就 会减少，此为“挤出效应”，更为严重的情况是，企业将政府补贴 资金挪作他用，这与政府进行研发补贴的初衷背道而驰，无法 达到预期的政策效果。 （二）融资约束 一ａ ｒｅｌｆｅｃｔｉｏｎ ｏｆ ｉｔｓ ｔｏｐ ｍａｎａｇｅｒｓ阴．Ａｃａｄｅｍｙ ｏｆ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｒｅｖｉｅｗ， １９８４，（９）：１９３—２０６． ［２１ Ｆａｍａ．Ｅ．Ｆ．Ａｇｅｎｃｙ ｐｒｏｂｌｅｍｓ ａｎｄ ｔｈｅ ｔｈｅｏｒｙ ｄｔｈｅ ｆｉｎｎＩｊｌＴｈｅ Ｊｏｕｒｎａｌ ｏｆ Ｐｏｌｉｔｉｃａｌ Ｅｃｏｎｏｍｙ，１９８０，８８：２８８—３０７． 当企业现金流有限而外部融资成本又较高时，企业会放弃 些ＮＰＶ为正的投资项目而发生融资约束。高风险性使得 ［３］Ａｒｒｏｗ Ｋ Ｊ．Ｔｈｅ ｅｃｏｎｏｍｉｅ ｉｍｐｌｉｃａｔｉｏｎｓ ｏｆ ｌｅａｒｎｉｎｇ ｂｙ ｄｏｉｎｇ［Ｊ］．Ｔｈｅ Ｒ＆Ｄ投资相比于普通投资面临更高的融资约束。Ｒ＆Ｄ投资项 目的高度保密性和Ｒ＆Ｄ投资披露的自愿性使得研发企业和潜 （上接７ｌ页）司业绩不成正比。少数股东利益的损害的法人治 理结构，同时也损害了上市公司大股东的有效实施股权激励。 ｒｅｖｉｅｗ ｏｆｅｃｏｎｏｍｉｃ ｓｔｕｄｉｅｓ，１９６２，２９（３）：１５５—１７３． （责任编辑：陈丽敏） 建立、健全与股份支付有关的税收法律制度包括税收法律、法 规、政策等，从税收角度给予股份支付以规范、鼓励、引导。对股 份支付的纳税人、纳税环节、纳税所得的性质及适用的税率、企 业与个人可享受的税收优惠等均做出明确的规定。将股份支付 二、完善上市公司股份支付会计的应对策略 （一）明确规定确认要求 首先，对于股票期权来说，后续确认的问题在于等待期内 如何根据经理人满足行权条件程度进行分期的计量。对于直接 区分为法定的股份支付与非法定的股份支付。对于法定的股份 支付，对激励对象实行较低的税率（主要是资本利得税），并制 定严格的限定条件，如持股比例、持股时间等，以鼓励和规范企 行使的问题不涉及后续的认可。为了满足运动前一定条件下， 在每个资产负债表日的等待期，应当以对可行权权益工具数量 的最佳估计为基础，众所周知，按照授予所获得对日的公允价 值权益工具服务一般是这样的，本期将包含在相关成本或费用 业实行股份支付制度。 （四）优化上市公司的内部治理结构 上市公司内部治理结构的完善，对于有效实施股权激励和 约束条件的系统是非常有帮助的。现代企业制度的建立是企业 以及相关的资本公积，计人相关成本或者是费用和负债，在资 产负债表日的现金结算股份支付方面，后续信息表明可行权权 改革中国的方向，完善内部治理结构，建立所有者和管理者之 间的平衡是现代企业制度的核心。完善内部治理机制，可以鼓 励董事会的董事，经理，为了实现这些股东、经理和其他利益相 关者的目标，也可以为企业提供的有效监督。鼓励更多的资金 益工具数量从以前估计不同，应做出相应的调整，并在可行权 日能够进行相应的调整，行权权益工具实际数量。对权益工具 数量的最佳估计属于规范会计估计的范畴，占份额支付估算方 法现成的没有具体的规定。 （二）丰富上市公司股份支付会计披露内容 使用效率。在中国要顺利实施股权激励制度，必须加强公司治 理结构的内部结构。组建股东大会的董事、管理人员、董事会、 监事，构建各自职责，相互制衡，强化独立董事和外部监事和督 察专员监督机制；员工持股制度的发展，提高职工监事制度。显 然，每个参与者的权利和义务规定了企业法人治理结构，规定 必须遵循公司的决策规则和程序，提供设置公司目标及实现目 标的组织架构。 参考文献： 上市公司股份支付会计披露内容如果在作废发生前忽略 预计作废，那么转回的任何原先确认的金额的影响可能会导致 在给予期间内确认的薪酬费用失真。有大量作废发生的企业， 可能会在一个期间内确认大量的薪酬费用而将其在后面的会 计期间内转回，由此导致人为调节利润、甚至操纵利润问题。因 此，企业应当在授予日合理估计给予的权益性工具的数量。如 果后续信息表明实际作废与先前的估计有所出入，必要时可修 正该估计。由薪酬委员会组织股份支付方案的设计与实施，必 要时可以聘请专门的中介机构进行方案设计与实施指导对支 【１］张继袖等．上市公司股份支付会计存在问题研究．会计研究． ２０１３，（１）：１０２—１０５． 『２］刘宇．上市公司股份支付会计．科技发展，２０１４，（１）：１０２—１０３． ［３］崔宏宇股份支付会计问题分析．经济发展，２０１３，（７）：９６—９７． ｆ４］Ｄｙｓｏｎ．Ｒｏｂｅｒｔ．Ｂａｓｉｃ Ｐｒｉｎｃｉｐｌｅｓ ｉｎ ｔｈｅ ｌｆｅｗ Ａｃｃｏｕｎｔｉｎｇ ｆｏｒ Ｓｔｏｃｋ Ｏｐｔｉｏｎｓ［Ｍ】．ＣＰＡ Ｊｏｕｒｎａｌ Ｓｅｐ ２０１３，Ｖｏ１．７５ Ｉｓｓｕｅ ９：２８—３５． 付会计内容披露。 （三）完善相关法律法规 股份支付如果对其利用得好，便能充分发挥其激励经理层 及员工勤勉尽职工作的积极作用；为此，应不断加强对股份支 付交易及其会计行为的监督，对于违法、违规且给国家、企业、 投资者等有关方的利益造成严重损害的行为、人员予以严惩。 ７７ ＣＨＩＮＥＳＥ ｓ ＦＯＲＥＩＧＮ ＥＮＴＲＥＰＲＥＮＥＵＲＳ ［５１罗胜强．股份支付会计方法．财会月刊，２０１２，（６）：６８—７２． ［６］赵丹．股份支付会计相关问题探讨．财会经济，２０１３，（１）：５９—６０ （责任编辑：陈丽敏）