阿里巴巴融资之路

阿里巴巴融资之路

一、马云试水商海

马云1965年出生于浙江杭州。读书时，他的成绩从没进过前三名。他的理想是上北大，但高考连续考了3年。第一年高考，他数学考了1分，第二年数学19分。到第三年，他才被当时杭州最差的杭州师范大学录取，而且是个专科。

大学毕业后，马云当了6年半的英语老师。期间，他成立了杭州首家外文翻译社，用业余时间接了一些外贸单位的翻译活。钱没挣到多少，倒是闯出了一点名气。

1995年，“杭州英语最棒”的马云受浙江省交通厅委托到美国催讨一笔债务。 结果钱没要到一分，倒发现了一个“宝库”。在西雅图，对计算机一窍不通的马云第一次上了互联网。刚刚学会上网，他竟然就想到了为他的翻译社做网上广告，上午10点他把广告发送上网，中午12点前他就收到了6份email，分别来自美国，德国和日本，说这是他们看到的有关中国的第一个网页。“这里有大大的生意可做！”马云当时就意识到互联网是一座金矿。 噩梦般的讨债之旅结束了，马云灰溜溜地回到了杭州，身上只剩下1美元和一个疯狂的念头。马云的想法是，把中国企业的资料集中起来，快递到美国，由设计者做好网页向全世界发布，利润则来自向企业收取的费用。 马云相信“时不我待，舍我其谁”！找了个学自动化的合作伙伴，加上妻子，一共三人，两万元启动资金，租了间房，就开始创业了。这就是马云的第一家互联网公司——海博网络，产品叫做“中国黄页”。

马云的口才很好。在以后的很长时间里，在杭州街头的大排档里经常有一群人围着一个叫马云的人，听他口沫乱飞地推销自己的“伟大”计划。 那时候，很多人还不知互联网为何物，他们称马云为骗子。1995年他第一次上中央台，有个编导跟记者说，这个人不像

好人！其实在很多没有互联网的城市，马云一律被称为“骗子”。但马云仍然像疯子一样不屈不挠，他天天都先这样提醒自己：“互联网是影响人类未来生活30年的3000米长跑，你必须跑得像兔子一样快，又要像乌龟一样耐跑。”然后出门跟人侃互联网，说服客户。业务就这样艰难地开展了起来。 1996年，马云的营业额不可思议地做到了700万！也就是这一年，互联网渐渐普及了。这时马云受到了外经贸部的注意。

1997年，马云被邀请到北京，加盟外经贸部的一个由联合国发起的项目，并参与开发外经贸部的官方站点以及后来的网上中国商品交易市场。在这个过程中，马云的思路渐渐成熟：用电子商务为中小企业服务。他研究认为，互联网上商业机构之间的业务量，比商业机构与消费者之间的业务量大得多。为什么放弃大企业而选择中小企业，马云打了个比方：“听说过捕龙虾富的，没听说过捕鲸富的。” 连网站的域名他都想好了——互联网像一个无穷的宝藏，等待人们前去发掘，就像阿里巴巴用咒语打开的那个山洞。

1999年，马云决定回杭州创办“阿里巴巴”网站。临行前，他对他的伙伴们说：“我要回杭州创办一家自己的公司，从零开始。愿意同去的，只有500元工资；愿留在北京的，可以介绍去收入很高的雅虎和新浪。”他说用3天时间给他们考虑，但不到5分钟，伙伴们一致决定：“我们回杭州去，一起去！”芝麻，开门！

二、创立阿里巴巴，第一笔风险投资救急

回到杭州后，马云和最初的创业团队开始谋划一次轰轰烈烈的创业。18个合作人筹集了50万元，在马云位于杭州湖畔花园的100多平方米的家里，阿里巴巴网络技术有限公司诞生了。

这个创业团队里除了马云之外，还有他的妻子、他当老师时的同事、学生以及被他吸

引来的精英。比如阿里巴巴首席财务官蔡崇信，当初抛下一家投资公司的中国区副总裁的头衔和75万美元的年薪，来领马云几百元的薪水。

他们都记得，马云当时对他们所有人说：“我们要办的是一家电子商务公司，我们的目标有3个：第一，我们要建立一家生存102年的公司；第二，我们要建立一家为中国中小企业服务的电子商务公司；第三，我们要建成世界上最大的电子商务公司，要进入全球网站排名前十位。”

阿里巴巴成立初期，公司小到不能再小，18个创业者身兼数职。好在网站的建立让阿里巴巴开始逐渐被很多人知道。来自美国的《商业周刊》还有英文版的《南华早报》最早主动报道了阿里巴巴，并且令这个名不见经传的小网站开始在海外有了一定的名气。

有了一定名气的阿里巴巴很快也面临到资金的瓶颈：公司账上没钱了。当时马云开始去见一些投资者，但是他并不是有钱就要，而是精挑细选。即使囊中羞涩，他还是拒绝了38家投资商。马云后来表示．他希望阿里巴巴的第一笔风险投资除了带来钱以外，还能带来更多的非资金要素，例如进一步的风险投资和其他的海外资源。而被拒绝的这些投资者并不能给他带来这些。

就在这个时候，担任阿里巴巴CFO的蔡崇信利用在高盛的旧关系为阿里巴巴解了燃眉之急。1999年10月，由高盛公司牵头，联合美国、亚洲、欧洲一流的基金公司（瑞典投资公司、新加坡的TD F基金），向阿里巴巴投资500万美元。这一笔资金让马云喘了口气。

三、第二轮融资，挺过互联网寒冬

1999年秋，日本软银总裁孙正义约见了马云。孙正义当时是亚洲首富。孙正义直截了

当地问马云想要多少钱，而马云的回答却是他不需要钱。孙正义反问道：“不缺钱，你来找我干什么?”马云的回答却是：“又不是我要找你，是人家叫我来见你的。”

这个回答并没有触怒孙正义。第一次见面之后，马云和蔡崇信很快就在东京又见到了孙正义。孙正义表示将给阿里巴巴投资3000万美元，占30％的股份。但马云认为，钱太多了，经过6分钟的思考，马云最终确定了2000万美元的软银投资，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。

2000年，马云为阿里巴巴引进第二笔融资，2500万美元的投资来自软银、富达、汇亚资金、新加坡TDF、瑞典AB投资6家风险投资企业，其中软银投入2000万美元，阿里巴巴管理团队仍绝对控股。从2000年4月起，纳斯达克指数开始暴跌，长达两年的熊市寒冬开始了，很多互联网公司陷入困境，甚至关门大吉。但阿里巴巴却安然无恙。

那个时候，全社会对互联网产生了一种不信任，阿里巴巴尽管不缺钱，业务开展却十分艰难。马云提出关门把产品做好，等到春天再出去。冬天很快就过去了，互联网的春天在2003年开始慢慢到来。

四、第三轮融资，助推转型及上市

2004年2月，阿里巴巴第三次融资，从软银等风险投资公司手中募集到8200万美元的巨额战略投资，这笔投资是当时国内互联网金额最大的一笔私募投资。其中，软银出资6000万美元，富达、新加坡TDF等四家风投公司投入2200万美元。融资后，马云及其创业团队仍然是阿里巴巴的第一大股东，持股比例为47％股份；第二大股东为软银，持股比例为20％；富达的持股比例18％；其他几家股东合计15％。

第三次融资对于阿里巴巴的从B2B到C2C的转型战略十分必要。软银的6000万美元全部投到淘宝项目上。当时，阿里巴巴刚熬过互联网寒冬，马云准备向风头正劲的eBay发起挑战，急需真金白银。有了孙正义的6000万美元，一年后胜负分明，淘宝在C2C领域里称王，孙正义功不可没。

2005年8月11日，阿里巴巴收购雅虎中国全部资产，同时获得雅虎10亿美元投资，还获得雅虎品牌在中国无限期使用权。雅虎在阿里巴巴的持股比例为40%，拥有35%的投票权。董事会中，阿里巴巴占两席，雅虎1席，软银一席。

2007年11月6日，全球最大的B2B公司阿里巴巴在香港联交所正式挂牌上市，正式登上全球资本市场舞台。随着这家B2B航母登陆香港资本市场，此前一直受外界争论的“B2B能不能成为一种商务模式”也有了结果。11月6日10时，港交所开市，阿里巴巴以30港币，较发行价13.5港元涨122％的高价拉开上市序幕。小幅震荡企稳后，一路单边上冲。最后以39.5港元收盘，较发行价涨了192.59％，成为香港上市公司上市首日涨幅最高的“新股王”，创下香港7年以来科技网络股神话。当日，阿里巴巴交易笔数达到14.4万多宗。输入交易系统的买卖盘为24.7万宗，两项数据都打破了工商银行2006年10月创造的纪录。按收盘价估算，阿里巴巴市值约280亿美元，超过百度、腾讯，成为中国市值最大的互联网公司。

在此次全球发售过程中，阿里巴巴共发行了8.59亿股，占已发行50.5亿总股数的17％。按每股13.5港元计算，共计融资116亿港元（约15亿美元）。加上当天1.13亿股超额配股权获全部行使，融资额将达131亿港元（约16.95亿美元），接近谷歌纪录（2003年8月，谷歌上市融资19亿美元）。

阿里巴巴上市，成为全球互联网业第二大规模融资。

五、资本的收获

作为阿里巴巴的两个大股东，雅虎和软银在阿里巴巴上市当天账面上获得了巨额回报。阿里巴巴招股说明书显示，软银持有阿里巴巴集团29.3％股份，在行使完超额配售权之后，阿里巴巴集团还拥有阿里巴巴公司72.8％的控股权。由此推算，软银间接持有阿里巴巴21.33％的股份。到收盘时，阿里巴巴股价达到39.5港元。市值飙升至1980亿港元（约260亿美元），软银间接持有的阿里巴巴股权价值55.45亿美元。若再加上2005年雅虎入股时曾套现1.8亿美元，软银当初投资阿里巴巴集团的8000万美元如今回报率已高达71倍。

雅虎介入阿里巴巴不过两年，同样获益甚厚。作为阿里巴巴集团的大股东，雅虎间接持有阿里巴巴28.4％的股权，其市值高达73亿美元；此外，雅虎还以基础投资者身份，投资7.76亿港元购买了阿里巴巴新股，购入价格为13．5港元每股，占7.1％的股份，IPO当天升值到22.7亿港币。

一些风险投资商显然错过了最好的收获期。从阿里巴巴集团的第三轮融资开始，早期的一些风险投资商已经开始陆续套现。1999年阿里巴巴创办之初的风险投资商高盛集团因战略调整，退出了中国风险投资市场．其所持股份被新加坡的寰慧投资（GGV）接手。事实上，寰慧投资的创始人托马斯（Thomas）早在1999年就以个人身份投资了阿里巴巴。此后，包括富达等在内的风险投资商又陆续套现。到阿里巴巴上市之前，只有软银一家风险投资商还一直在阿里巴巴的股份中牢牢占据主要地位，其他风险投资商已经全部退出。

软银孙正义在接受国外媒体采访时回忆，当时中国B2B领域共有四大公司，除阿里巴巴，还有8848、MeetChina和Sparkice，而选择阿里巴巴的重要原因是马云及其团队的坚定信念，尤其是18个创业合伙人的精神。孙正义说：“当年我们放弃别的机会，集中精

力投资马云这个团队。我们并不是神仙，一眼就能看到阿里巴巴的未来，也只能看到电子商务这个大方向，但为什么最后选择马云这个团队呢？了解他多一点的人就知道，他能把很多人聚在周围，团队非常厉害。VC很重要的是判断团队。”软银认为，马云有一种独特的分享意识以及不平凡的领导才能。马云是性格非常饱满的人，非常有远见。另外，马云这个人是战略家也是战术家．执行力也很强。

六、马云眼中的风险投资

马云这样看待创业者和风险投资者的关系：“投资者可以炒我们．我们当然也可以换投资者，这个世界上投资者多得很。我希望给中国所有的创业者一个声音——投资者是跟着优秀的创业者走的，创业者不能跟着投资者走。”

马云说：“跟风险投资谈判，腰挺起来．但眼睛里面是尊重。你从第一天就要理直气壮，腰板挺硬。当然，别空说。你用你自己的行动证明，你比资本家更会挣饯。我跟VC讲过很多遍，你觉得你比我有道理，那你来干，对不对？”

马云认为：“创业者和风险投资商是平等的，VC问你100个问题的时候你也要问他99个。在你面对VC的时候。你要问他投资你的理念是什么?我作为一个创业者。在企业最倒霉的时候，你会怎么办？如果你是好公司，当七八个VC会追着你转、追着你转的时候，你让他们把你的计划和方法写下来，同时你的承诺每年是什么都要写下来，这是互相的约束，是婚姻合同。跟VC之间的合作是点点滴滴，你告诉他我这个月会亏、下个月会亏，但是只要局势可控VC都不怕，最可怕的是局面不可控。所以跟VC之间的沟通交流非常的重要，不一定要找大牌。跟VC沟通过程当中，不要觉得VC是爷、VC永远是舅舅。你是这个创业孩子的爸爸妈妈，你知道把这个孩子带到哪去。舅舅可以给你建议、给你钱，但是肩负着把孩子养大的职责是你，VC不是来替你救命的，只是把你的公司养得更大。”

马云是这样评价孙正义的：“他是一个非常有智慧的人。我见过很多VC，但很多VC并不明白我们要做什么，但这个人六七分钟就明白我想做什么。我跟他的区别，我是看起来很聪明，实际上不聪明。那哥们儿是看起来真不聪明，但他是很聪明的人，真正叫大智慧的人。”

七、控制权之争，回购雅虎股份

2009年1月，卡罗尔·巴茨就任雅虎总裁。3月，巴茨公开指责马云没做好雅虎中国。9月，当阿里巴巴集团忙于庆贺自己的十周年之际，雅虎毫无预警地出售了持有的1%的股权，以此套现1.5亿美元的现金，以缓解雅虎的经营困境。

此后双方摩擦不断。2010年1月，在谷歌退出中国事件上，美国雅虎公司公开表示力挺谷歌，而阿里巴巴则针锋相对：“雅虎就谷歌事件做出的声明和支持谷歌立场的表态，是在缺乏事实为证据的情况下做出的草率行为。阿里巴巴对此并不同意。”2010年9月，在阿里巴巴每年最重要的网商大会期间，雅虎香港总经理蔡宝德表示，雅虎正在考虑吸引内地客户到雅虎香港网站投放广告。阿里巴巴发言人则表示：“如果雅虎确实在中国客户上与阿里巴巴竞争，我们将根据该举动及其隐含的意图重新评估与雅虎的合作关系。”时任阿里巴巴B2B首席执行官的卫哲言辞更激烈：“不再拥有搜索引擎技术的雅虎只是一个金融投资者，阿里巴巴已不再需要雅虎。”

2010年10月，雅虎在阿里巴巴的投资满五年，雅虎的投票权从35%增至39%，而马云等管理层的投票权将从35.7%降为31.7%，软银保持29.3%的经济权益及投票权不变。此时，巴茨掌管下的雅虎作为单一最大股东，已经成为阿里控制权的最大威胁。此外，巴茨在雅虎任职两年多的期间里，雅虎与阿里巴巴的关系已降至冰点，这促使马云下决心夺回控制权。

2011年9月，阿里巴巴向美国银湖、俄罗斯DST、新加坡淡马锡以及中国的云峰基金融资近20亿美元。按照当时的融资计划，所有符合条件的阿里巴巴集团员工，均可以按照自己意愿以每股13.5美元的价格将所持有的集团股权按照一定比例上限出售，从而获得现金收益。

2012年8月，为了支付回购雅虎持有股份所需的76亿美元，除了商业贷款以外，在2012年阿里巴巴私有化和2012年回购雅虎股份中，国开行都给阿里巴巴提供了10亿美元的贷款。阿里巴巴向一系列PE基金和主权财富基金出售了26亿美元的普通股和16.88亿美元的可转换优先股。其中普通股的价格为每股15.5美元，可转换优先股的价格为每股1000美元。中投、中信资本、博裕资本、国开金融等机构成为新股东，银湖、DST、淡马锡分别进行了增持。

八、登陆纽交所，重回峰顶

2014年9月19日， 阿里巴巴迎来公司发展史上最关键的一天：正式登陆纽约交易所，首次在美公开募股（IPO）。按照发行价每股68美元计算，阿里巴巴集团发售3.2亿股，融资217.6亿美元，这打破了2008年信用卡机构VISA在美国IPO融资196亿美元的纪录，阿里巴巴集团成为美国历史上最大的一宗IPO。

由于开盘之后买卖双方集合竞价激烈，阿里巴巴也成为纽交所历史上开盘价最“难产”的一只股票。在开盘上市两个小时之后，阿里巴巴在纽交所的第一笔股票交易以92.7美元达成，较68美元/股的发行价上涨36.32%。以开盘价计算，阿里巴巴不仅成为第三大市值的中国企业，也成为美国股市上第11大市值的上市公司，排在苹果、谷歌、微软、GE、沃尔玛等知名企业之后。

九、发行无抵押债劵，降低资本成本

2014年11月，阿里巴巴在美发行80亿美元无抵押债券， 债券发行所得的资金主要用于部分或全额偿还2013年的银团贷款。这笔银团贷款是阿里巴巴2013年6月从海外借入的一笔80亿美元的银团贷款，共有23家银行参与了融资。该融资分为三部分，分别为一笔25亿美元的三年期贷款、一笔15亿美元的三年期循环信贷以及一笔40亿美元的五年期贷款。

标普和惠誉对阿里债券的评级为A+，穆迪为A1，三者等级相同。标普表示：“这一评级反映了阿里巴巴在中国电子商务领域的市场主导地位以及该公司极低的财务杠杆率。” 阿里巴巴的债券最只向机构投资者出售，由摩根士丹利、花旗集团、德意志银行和摩根大通负责销售。

阿里巴巴称，利用资本市场发行债券，优化公司资本结构、降低资本成本，是成熟公司的惯例。鉴于这两年资本市场的低利率状况，以及阿里巴巴集团持续优异的财务表现，选择此时进行债券融资，将会降低阿里巴巴集团的总体财务成本，优化阿里巴巴的资本结构。