同仁堂偿债能力之浅析

- -----同仁堂和云南白药的比较分析

北京同仁堂股份有限公司(以下简称同仁堂)系经北京市经济体制改革委员会京体改发

(1997)11号批复批准，由中国北京同仁堂(集团)有限责任公司独家发起，以募集方式设立的股份有限公司。1997年6月18日成立，并于1997年6月25日在上海证券交易所正式挂牌。是我国中药行业的老字号，公司目前已形成了在集团整体框架下发展现代制药业、零售商业和医疗服务三大板块，配套形成十大公司、二大基地、二个院、二个中心的 “1032”工程，拥有境内、外两家上市公司， 连锁门店、各地分店以及遍布各大商场的店中店六百余家，海外合资公司、门店20家，遍布14个国家和地区，产品行销40多个国家和地区。在北京 大兴、亦庄、刘家窑、通州、昌平，同仁堂建立了五个生产基地，拥有 41条生产线，能够生产26个剂型、1000余种产品。云南白药集团股份有限公司（以下简称云南白药）成立于1971年6月，在深圳证券交易所上市交易。于2009年入选云南省国资委直接管理的省国资委直接管理的省属12家骨干企业，可能争取到更加优惠的产业扶持政策。公司经营：化学原料药，化学药制剂，中药材，中成药，生物制品，保健食品，化妆品及饮料，糖，茶，建筑材料，装饰材料，科技及经济技术咨询服务，物业管理。经营医疗器械(二类) 医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品)。

公司的偿债能力是指公司清偿到期债务的现金保障程度。偿债能力可分为短期偿债能力和长期偿债能力。分析偿债能力主要要分析变现能力比率和负债比率，另外也要关注资产管理比率和盈利能力。在分析过程中主要是与同业比较和历史数据比较,得出公司与行业其他公司和过去的差距,从而正确判断出出公司的偿债能力是强是弱。

一、同仁堂偿债能力分析

1、短期偿债能力分析 表 1-1 短期偿债能力指标 营运资本（万元） 流动比率 速动比率 保守速动比率 现金比率 2006 173912.1728 3.0849 1.4298 1.2877 0.9658 年份 2007 221484.9089 3.7953 1.9003 1.5514 1.1224 2008 255891.3631 4.0387 1.9244 1.7946 1.4017

2、长期偿债能力分析 表1-2

长期偿债能力指标 资产负债率% 产权比率% 有形净值债务率% 利息偿付倍数 2006年 22.6016 35.9654 36.03 46.79 年份 2007年 19.4134 24.0901 24.47 37.76 2008年 19.1664 23.7109 24.37 87.94

二、云南白药偿债能力分析（同行业先进企业）

1、短期偿债能力分析 表1-3

短期偿债能力指标 营运资本（万元） 流动比率 速动比率 保守速动比率 现金比率 80244 1.7955 1.1504 0.7868 0.6382 2006年 年份 2007年 111851 1.7983 1.0751 0.5981 0.4595 2008年 275991 2.5967 1.8436 1.4444 1.3510 2、长期偿债能力分析 表1-4

长期偿债能力指标 资产负债率% 产权比率% 有形净值债务率% 利息偿付倍数 三、同行业资料

2006年 47.7419 91.3581 94.8165 220.8132 年份 2007年 50.2378 100.9556 103.8839 -92.6640 2008年 35.4562 54.9336 55.9674 332.2197 同仁堂 2006年财务综合指标 表1-5 指标 流动比率 速动比率 资产负债率% 同仁堂 3.0849 1.4298 22.6016 排名 9 16 80 行业均值 1.574 1.203 54.836 行业最高值 6.7088 6.0114 463.0544 行业最低值 0.0167 0.0120 13.7913 同仁堂 2007年财务综合指标 表1-6 指标 流动比率 速动比率 资产负债率% 同仁堂 2008年财务综合指标 表1-7 指标 流动比率 速动比率 资产负债率% 四、指标分析 一、短期偿债能力

衡量短期偿债能力的指标主要有：营运成本、流动比率、速动比率、现金比率四个方面。短期偿债能力是指企业用流动资产偿还流动负债的现金保障程度，也就是企业的偿债能力。而一个企业的短期偿债能力的大小，一方面要看流动资产的多少和质量如何，另一方面要看流动负债的多少和质量如何。

营运资本是指流动资产总额减去流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。由表1-1可以看到同仁堂三年的营运资本从2006年的173912.1728万元到2007年的221484.9089万元又到2008年的

同仁堂 4.0387 1.9244 19.1664 排名 9 16 80 行业均值 1.747 1.334 57.794 行业最高值 6.7592 6.0502 562.394 行业最低值 0.0077 0.0066 9.9930 同仁堂 3.7953 1.9003 219.4134 排名 7 16 79 行业均值 1.624 1.248 54.113 行业最高值 4.6595 3.8865 508.6091 行业最低值 0.127 0.0071 13.2116 255891.3631万元，这个指标保持持续增长，说明同仁堂偿债能力有保障，不能偿债的风险甚小。通过对比云南白药的营运成本表1-3可以看出同业竞争企业云南白药近三年的营运资本浮动非常大，2008年的指数达到了275991万元，同比上一年增长了146.75%之多，其短期偿债能力大大增强。由云南白药的资产负债表来看2008年的流动资产中，其他应收款和货币资金成倍增长流动负债中其他应付款和应付款项也有所增长但不及流动资产，所以使得上升得很快。但过多的营运资本，也不是什么好事；高运营资本，意味着企业的流动资产多于流动负债。流动资产与长期资产相比，流动性强、风险小、但获利差，过多的流动资产不利于企业提高盈利能力，所以应当保持适当的营运资本规模。

流动比率是流动资产与流动负债的比值。是衡量短期偿债能力的最常用的比率。流动负债的内涵是第1元流动负债有多少元流动资产作保障，反映企业短期偿债能力的强弱。

由表1-5、1-6、1-7可以看出同仁堂三年内的流动比率为：2006年3.0849、2007年3.7953、2008年4.0387这个指标的总体趋势保持平衡上升，且一直保持在行业平均值之上，偿付能力要都比同行标准来得高。根据表1-1与表1-3的数据相比较，同业竞争的云南白药06年07年流动比率基本持平，2008年的流动比率上升较明显，截至08年底，指数已上升至2.5967；但流动比率还是同仁堂更高一些，说明同仁堂的偿付能力、债权人利益的安全程度都比云南白药高。但流动比率也不能过高，过高表明企业流动资产占用较多，有较多的资金滞留在流动资产上未加以更好的利用，会影响企业的资金使用效率和企业筹资成本进而影响获利能力。

速动比率是速动资产与流动负债的比值。所谓速动资产是流动资产扣除存货后的数额，速动比率的内涵是每1元流动负债由多少元速动资产作保障。速动比率是对流动比率的补充。由表1-5、1-6、1-7可以看出同仁堂的速动比率为2006年1.4298、2007年1.9003、2008

年1.9244均在同行业标准之上，说明偿还负债的能力高于中国医药行业标准。但表1-1与1-3相比较，说明云南白药的速动比率06年07年均低于行业均值，08年在行业均值之上，说明企业的变化较大按照大势所趋，对公司的短期偿债能力是有好处的。

现金比率是现金类资产与流动负债的比值。现金类资产是指货币资金和短期投资净额。这两项资产的特点是随时可以变现。由表1-1可以看出同仁堂的现金比率较高，说明同仁堂用现金偿还债务的能力稳中有升，表明短期偿债能力很好。从表1-3的数据显示云南白药的现金比率低于同仁堂，但公司08年的现金比率为1.3510比上年的0.4595提高了很多，说明此时的付现能力可以满足到期的流动负债，公司的短期偿债能力 还是不错的。

通过分析，可以得出结论：同仁堂的短期偿债能力比云南白药强些。

二、长期偿债能力

长期偿债能力是企业偿还长期债务的现金保障程度，企业的长期债务是指偿还期在1年或者超过1年的一个营业周期以上的负债。企业的长期负债能力可通过资产负债率、产权比率、有形净资产债务率等指标来分析。

资产负债率是全部负债总额除以全部资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系，也称之为债务比率。表1-2表明同仁堂的这一指标大大低于适宜水平40%-60%之间，表1-5、1-6、1-7表明同行业的平均值也达到了50%以上，这一指标在同行业中属于较低值，且2007年比2006年低了3.1882%、2008年比2007年又少了0.247%，指标值在慢慢减少，资产负债表上资产在一年一年的增加，负债相对2006年还有所减少，2008年也只是小幅增加。说明同仁堂的长期偿债能力提高了，企业财务风险在降低，增加了安全性。表1-3表明同业竞争的云南白药的资产负债率要比同仁堂高些但也低于同行业的平均值。

产权比率是负债总额与股东权益总额之间的比率，也称之为债务股权比率。所有者权益就是企业的净资产，产权比率所反映的偿债能力是以净资产为物质保障的。由表1-2可以看出同仁堂的产权比率比较低06年为35.9654、07年为24.0901、08年为23.7109，表1-4同业竞争的云南白药产权比率高于同仁堂，所有者权益对偿债风险的承受能力低于同仁堂。

有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是所有者权益减去无形资产净值后的净值。有形净值债务率用于揭示企业的长期偿债能力，表明企业债权人在企业破产时的被保护程度。由表1-2可以看出同仁堂2006年、2007年、2008年的有形净值债务率均低于标准值的下限，保持了一个较低的有形净值债务率。同时也说明了企业具备良好的长期偿债能力，并且债权人的利益受保障的程度较高。表1-4表明同业竞争的云南白药的有形净值债务率要高出许多。

五、对同仁堂偿债能力的小结

通过以上对2006年度至2008年度的同仁堂偿债能力相关指标的分析，得出同仁堂的短期偿债能力的各项指标有所提高，且2008年度的短期偿债能力较前两年有较大的提高，说明同仁堂的短期偿债能力在增强。同时公司也具备较强的长期偿债能力，且财务风险很低，债权人利益受保障的程度很高。与同行业相比有明显优势，但说明企业没有充分利用财务杠杆。同仁堂的主要问题是公司采用保守财务政策。在营业收入稳定且有上升趋势的企业，可以提高负债比重。